国泰君安：白酒增长质量为先 大众品关注边际改善

智通财经APP获悉
，国泰君安(601211)证券发布研报称，白酒以增长质量、实际动销为先 ，关注批价变化；大众品期待边际改善与催化
，啤酒饮料终端动销加速 、边际向好趋势有望率先凸显
。

以下为研报核心观点：

白酒以增长质量
、实际动销为先，关注批价变化;大众品期待边际改善与催化 ，啤酒饮料终端动销加速、边际向好趋势有望率先凸显。

核心观点：

1 、白酒：增长质量为先
，关注批价变化 。根据最新公司调研反馈，茅台(600519)等龙头酒企对稳定
、有质量的增长更加注重 ，我们预计行业向各价位龙头集中的结构性增长趋势将持续
，底部价值仍凸显，边际上关注批价变化趋势
。1)贵州茅台(600519)：股东大会传递“行稳致远
”的经营信号 ，我们认为公司未来将围绕产品、渠道 、营销等做出适当调整
，进一步夯实竞争力。2)珍酒李渡：渠道精耕和组织效能释放仍在进行中，公司经营规划稳步推进 ，4月中旬端午动销季启动以来实现较快增长 。3)迎驾贡酒(603198)：产品结构升级循序渐进，短期仍以省内市场为主
，公司2025年收入目标100亿，将以进入白酒第一梯队为长期目标
。

2
、啤酒、饮料动销加速渐显 ，向好趋势有望凸显。由于基数 、天气等因素
，我们估测啤酒24年1-5月行业总量有所下滑，但以上压制因素有望逐步改善
、带动销量修复 ，同时
，啤酒次高以上大单品仍呈现放量趋势，5月以来高端价格带大单品动销亦有加速现象 ，结构升级、成本改善趋势持续 。啤酒 、饮料终端动销加速带来向好趋势有望率先显现
。预调酒龙头百润股份(002568)预期见底
，24H2随着基数效应缓解或有望实现业绩提速，清爽、强爽等大单品推广和培育持续 ，新品类威士忌未来有望贡献新增长。

3
、大众品期待边际改善与催化 。零食进入相对淡季
，但成长逻辑与趋势不变
。三只松鼠(300783)生态大会召开彰显公司管理思路转变以及持续高增信心，精细化匹配渠道货盘、强化激励和运营成为当下经营重心 ，线下发力 、全渠道并进值得期待。餐饮供应链板块估值及预期逐步筑底，期待后续餐饮下游需求边际改善 。

风险提示：宏观经济波动加大
、行业竞争加剧、食品安全风险等。