国盛证券：AI以太网价值几何？

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称 ，英伟达(NVDA.US)早先于3月推出 SpectrumX-800 以太网
，适用于各种数据中心的 AI 优化网络，随后在5月的财报中指引下一年度Specturm以太网平台（包括DPU卡和交换机等）将贡献几十亿美元营收体量 ，均表现英伟达正在积极推进其网络连接向以太网方向蔓延的进程。

国盛证券认为LPO方案或成为英伟达AI以太网的最佳选项 。LPO（linear drive pluggable optics
，线性驱动可插拨光模块），主要运用于高速光模块领域 ，就是通过线性直驱技术替换传统的DSP
，具有低功耗、低延迟 、低成本
、和可热插拔等优势
。但也由于去掉了传统的DSP芯片，LPO方案更需要和交换机进行配合。英伟达/UEC的AI以太网方案较IB方案的最大优势之一就是成本低 ，为了继续贯彻系统低成本低功耗的特性，在光模块的选择上也倾向于采用低成本的LPO方案
，因此后续LPO渗透率有望加速，但由于该方案需要和交换机进行配合 ，对光模块厂商在产业内上下游合作协同要求更高
，龙头公司如中际旭创(300308)(300308.SZ)、新易盛(300502)(300502.SZ)等将更加具备优势 。

国盛证券主要观点如下：

【网络连接】

边际变化：英伟达“积极拥抱 ”以太网
。英伟达早先于3月推出 SpectrumX-800 以太网，适用于各种数据中心的 AI 优化网络 ，随后在5月的财报中指引下一年度Specturm以太网平台（包括DPU卡和交换机等）将贡献几十亿美元营收体量
，均表现英伟达正在积极推进其网络连接向以太网方向蔓延的进程。

历史沿革：以太网和IB网络“之争
” 。

通用VS专用：以太网（Ethernet）是当前广泛应用的局域网，使用标准的以太网设备 、线缆和接口卡 ，借助交换机或路由器实现各个网络节点之间的通信；IB网（InfiniBand）是适用于高性能计算和AI场景的网络
，通过专用设备
、线缆和接口卡，以交换机实现直接连接和高效通信
。

设计初衷导致性能侧重不同：以太网和IB网络“纷争”由来已久 ，最初各自的设计目标和应用场景不同
，直接导致两者在性能侧重上存在差异，整体来看 ，以太网兼容性较高、成本较低 、灵活性较好，IB网性能更优秀
，具备高带宽
、低时延、高可靠性和高可扩展性等优点。

以太网群众基础强 、IB网背靠英伟达话语权强：总体来看，以太网作为过去数十年使用最广泛的通信协议 ，其受众群体众多
，用户接受程度高，成本更低 ，兼容性强
，但因为过去在高性能AI计算场景使用较少，且供应商分散 ，导致AI发展初期
，以太网的综合效果相较于封闭的英伟达方案有所欠缺 。英伟达凭借其领先的显卡性能和用户粘性，使得IB协议在目前的AI连接领域拔得头筹 ，但IB由于溢价较高
，用户往往需要付出更多的隐形组网成本，相同预算下 ，采购到的显卡，光模块、交换机硬件数量就会较少。

展望终局：Ethernet is the answer
。

英伟达≠IB网络：全球跨服务器AI连接主力军为IB协议与以太网协议
，IB网络协议主导方为英伟达，但不意味着英伟达仅接受IB方案 ，从英伟达收购 InfiniBand后
，也收购了Mellanox（以太网交换机以及网络接口卡供应商）的举措来看，就可见其长远布局是考虑了以太网方案的。

以太网低成本
、高性能的优势逐渐明显：Meta的测试中 ，以太网组网价格是IB一半不到
，且性能高出10%，证实以太网是buy more save more 。

AI以太网较传统以太网 ，更考验高性能、高稳定性 、高带宽
、低抖动等AI场景痛点
，目前初步形成超以太网联盟和英伟达Spectrum-X平台两大主流阵营：

（1）超以太网联盟UEC：集结了AMD、Arista 、博通
、思科等设备商和Meta、微软等云厂商，在RoCE的基础上更多考虑了结合以太网的优势 ，在开放的生态下做非无损网络以满足AI和HPC的要求
。

（2）英伟达Spectrum-X平台：包含软件硬件为的综合系统网络架构
，与传统以太网相比，具备高出两倍的AI集群性能 ，硬件层面的产品为Spectrum-4以太网交换机（Spectrum-X 网络的关键组件），同时Spectrum-4以太网交换机还跟 BlueField-3 DPU连接在一起
，从而提高节点数据传输能力。

该行认为，以太网拥有更好的性能 ，更好的大规模集群能力
，以及更为核心的开放性，伴随后续AIGC发展进程加快 ，对集群能力和算力的需求更为庞大
，以太网有望逐步成为主流的网络互联方案 。IB和以太之争或逐步淡出，届时比拼将存在于超以太网联盟和英伟达的AI以太网方案之间 ，无论哪一种方案占据主流
，都将促进交换机市场空间的拓宽和行业整体发展的加速
。因此该行建议关注交换机行业，从芯片 、制造
、品牌商均有望受益于以太网方案在AI应用场景中渗透率的逐步提升。

【光模块】

该行认为LPO方案或成为英伟达AI以太网的最佳选项 。LPO（linear drive pluggable optics ，线性驱动可插拨光模块）
，主要运用于高速光模块领域，就是通过线性直驱技术替换传统的DSP ，具有低功耗、低延迟 、低成本
、和可热插拔等优势
。但也由于去掉了传统的DSP芯片，LPO方案更需要和交换机进行配合。该行认为
，英伟达/UEC的AI以太网方案较IB方案的最大优势之一就是成本低，为了继续贯彻系统低成本低功耗的特性 ，在光模块的选择上也倾向于采用低成本的LPO方案
，因此后续LPO渗透率有望加速，但由于该方案需要和交换机进行配合 ，对光模块厂商在产业内上下游合作协同要求更高
，龙头公司如中际旭创、新易盛等将更加具备优势 。

算力

光通信：中际旭创 、新易盛、天孚通信(300394)
、太辰光(300570)、腾景科技 、光库科技(300620)
、光迅科技(002281)、德科立 、联特科技
、华工科技(000988)、源杰科技 、剑桥科技(603083)
、铭普光磁(002902)
。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇(300608) 、中科曙光(603019)
、中国移动、中国联通 、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份(000938)
、锐捷网络、盛科通信 、菲菱科思
、工业富联(601138)、沪电股份(002463) 、寒武纪 。液冷：英维克
、申菱环境、高澜股份(300499) 、佳力图(603912)。边缘算力承载平台：美格智能
、广和通(300638)、移远通信(603236)
。卫星通信：中国卫通 、中国卫星(600118)
、震有科技、华力创通(300045) 、电科芯片、海格通信(002465)。

数据要素

运营商：中国电信
、中国移动、中国联通 。数据可视化：浩瀚深度 、恒为科技(603496)
、中新赛克(002912)
。BOSS系统：亚信科技、天源迪科(300047) 、东方国信(300166)。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期 ，市场竞争风险 。